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曙光股份:车桥、整车齐发展,新能源汽车是未来看点

发布时间:2011-03-29    研究机构:天相投资

2010年公司实现营业收入60.09亿元,同比增长50.81%;营业利润3.12亿元,同比增长67.26%;归属于母公司所有者净利润2.43亿元,同比增长51.17%;EPS为0.85元,符合预期。每10股转增10股派现0.7元(含税)。

车桥、整车收入增长显著。2010年公司整车与车桥收入同比增长46.09%、69.81%,收入占比为58.53%、23.56%;经销其他汽车收入同比增长1倍,收入占比为13.8%;汽车零部件收入同比下降12.16%,收入占比为4.3%。

加快产品结构调整,车桥与整车产品盈利能力增强。

(1)曙光车桥集中精力开发轿车悬架和SUV车桥等高附加值产品,2010年悬架类高附加值产品收入占比由去年的16.29%提升至29.13%,带动车桥毛利率同比增长1.26个百分点,至21.09%。(2)黄海乘用车和黄海客车积极开发新产品,带动整车毛利率同比增长0.31个百分点,至17.58%。黄海新旗胜CUV全年实现销售1000辆;黄海客车打造客运旅游产品平台,形成了7.5米-12米中级、中高级和高级旅游客车等平台。同时,加强新能源客车的研发,已形成并联、混联混合动力客车,锂电池、超级电容纯电动客车等新能源产品系列。

三大投资看点:(1)实施曙光汽车零部件制造基地项目,打造皮卡、SUV完整产业链。预计2014年新增皮卡、SUV类整车车身产能共计5.5万台,增厚EPS0.28元。(2)深化与南车株洲所的合作,实现新能源汽车技术、市场与供应链的有机整合。南车时代电动预计2011年底或2012年将形成年产1万台以上新能源客车与年产2万套电机驱动系统等关键零部件产能。预计2011-2012年实现净利润8000万元、1亿元,贡献EPS0.1元、0.12元;(3)与常州麦克卡合作,试水低速电动车。公司持股常州黄海麦科卡电动汽车60%股权,一期产能6万辆,总规模至30万辆。预计2011年电动汽车销量不低于5000辆,控制器不低于5万套,销售收入超过1.5亿元。按照10%净利率估算,预计实现净利润1500万元,贡献EPS0.03元。

盈利预测与评级。预计2011-2013年EPS分别为1.16元、1.47元、1.85元,以3月28日收盘价22.1元计算,对应动态PE分别为19倍、15倍、12倍。考虑到公司传统汽车产业链不断完善,且在新能源汽车领域具备技术与市场优势,维持“买入”评级。

风险提示。新能源业务推广进度低于预期风险。

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