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G曙光:06年中报点评

发布时间:2006-08-23    研究机构:兴业证券

公司上半年销售黄海客车3277辆,比去年增加679辆,销售SUV和皮卡4918辆,比去年增加1197辆,整车销售增长是收入和利润增长的主要原因。公司新产品的增加提高了整体毛利率水平是利润增加的另一个原因,综合毛利率从去年的15.19%提高到今年的17.16%。

  公司在公交客车细分市场处于龙头地位,今年上半年销售1985台,占全部公交客车销售的11%。主要原因在于公司在北京公交客车获得大额定单(1260辆)。公司今年增发项目年产BRT车300辆进一步确立公司在公交客车的龙头地位。

  公司接手沈阳奥克斯汽车有限公司退出后留下的旧厂,以生产SUV和皮卡。投资金额将达十亿元新生产线兼顾柴油和汽油车,年生产能力初步计划为2万辆。增发募集资金部分用于该项目,未来公司可能面临资金短缺问题。

  公司上半年出口金额为9109万元,同比增长163.86%,其中黄海客车一次出口哈萨克斯坦200台。标志着公司打造整车(黄海)、零部件(曙光)两个品牌,拓展国内、国外两个市场的努力得到了回报。

  公司财务状况良好,盈利能力不断提高,毛利率从15.19%提高到17.16%,净资产收益率从7.41%提高到8.02%。营运效率也比去年有所提高,存货周转率从去年同期的3.29提高到3.39,应收帐款周转率从去年同期的3.61提高到5.65。负债率略高为68%,但整体偿债风险较低。

  预估公司2006年、07年公司EPS为0.68元、0.78元。公司市盈率、市净率和市销率都远低于整车行业以及零部件行业平均水平。绝对估值方法得出公司当前股价低于合理估值水平。因此我们给予“推荐”评级。

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