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曙光股份调研报告

发布时间:2006-05-16    研究机构:兴业证券

公司主要业务分为整车和零部件两部分,其中整车为黄海牌客车、曙光专用车,零部件为车桥、差速器壳体、半轴等产品。

  公司客车业务以公交客车为主,国内市场占有率不断提高,2005年第一季度公司公交客车市场占有率为9.33%,2006年第一季度提高到10.3%,产量从484台提高到732台。今年3月公司引进MAN公司的低地板城市客车以及BRT技术,此举将使其在国内同行业中抢占先机,进一步巩固其在公交领域的霸主地位。

  公司专用车为SUV和皮卡,SUV客户群体比较有限,其中高端客户对油价和产品价格敏感性不大,而低端客户对油价和价位敏感性较大。由于油价上涨以及消费税的改变导致SUV销量大幅下滑。公司根据这一市场特点,研制和生产出中高端SUV产品——傲龙、翱龙,以谋求中高端客户。06年以来销售情况良好,我们预计收入增长15%以上。

  公司可生产越野车桥、客车车桥、轻型卡车车桥、微型车桥、重型车桥等七大类100个品种的车桥。97年以来,连续8年公司车桥产销量位居全国前列。由于这些产品相对比较成熟,毛利率水平逐年下滑,收入增长速度也开始放缓。

  为了谋求新的增长点,公司打算做大零部件产业,主要以出口为主。计划投资6亿元建设汽车零部件出口基地,形成主齿法兰盘300万件、半轴100万件、差速器壳300万件、桥壳50万件的生产能力。预计未来几年这部分收入增长在20%以上。

  06年公司将原来“曙光”旗下的SUV车、皮卡车更名为黄海牌SUV车和黄海牌皮卡车,此举标志着的公司打造整车(黄海)、零部件(曙光)两个品牌,进入品牌经营阶段。

  公司06年计划为销售收入29.5亿元,净利润9598万,从前4个月生产经营情况来看,超额完成计划的可能性很大。我们预测公司06年净利润为1.0亿元,每股收益为0.62元,07年净利润为1.13亿元,每股收益为0.70元。

  由于公司2/3收入为整车,1/3收入为零部件,因此我们在估值时参照整车和零部件估值情况。我们选取05年EPS超过0.1元,ROE超过5%的公司情况,其平均PE(06)为13.75,PB为2.11,公司合理估值在8.5-9.0元,因此我们给予推荐评级。

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