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曙光股份 (600303):业绩如预期快速增长

发布时间:2006-11-09    研究机构:天相投资

近期,公司增发6000万股获核准,同时业绩如预期快速增长,三季度报告显示收入24.38亿元,同比增长31.8%;主营利润4.08亿元,同比增长59.5%;净利润8190万元,同比增长31%。其中,第三季度收入增长27.5%,主营利润增长了87.3%!净利润增长了51%!1-9月每股收益0.51元。

  公司三个业务单元均如预期呈快速发展趋势,我们在年初的调研报告中强调,公司构建了以车桥为核心的零部件业务、以黄海客车和SUV为核心的整车业务,将进入快速发展阶段。前三季度,上述三个业务单元均产销增长、盈利能力改善。

  车桥业务取得突破,1-9月车桥业务合并收入5.04亿元,同比增长22.9%,毛利1亿元,同比增长50.5%,毛利率19.85%,同比增加了3.64个百分点。报告期内公司为华晨汽车研发的轿车悬挂桥取得突破,并开始为奇瑞汽车等供应产品,这是公司未来车桥业务增长的重点。

  黄海客车(公司持股51%)持续改善,前三季度实现收入11.69亿元,同比增长39.1%;毛利1.66亿元,同比增长54.1%;客车业务毛利率14.24%,是近几年来最好水平。我们相信黄海客车将继续在“公交优先”政策中获益,募集资金投入以及与MAN的合作获得快速公交技术,将进一步巩固在公交客车领域的优势地位。

  SUV业务(公司持股90%)增长超出预期,1-9月SUV业务收入5.01亿元,同比增长42.7%,毛利1.39亿元,同比增长86.5%;毛利率27.67%,同比增加了6.49个百分点。这是最具争议但却是最出人意料的,虽然我们前期对该业务的增长有足够预期,但实际情况还是超出我们的预料。随公司新产品投放以及沈阳基地的建成投产,该部分业务将继续增长。即使本部SUV业务税收优惠政策取消,对公司业绩的影响也很有限。

  我们注意到,前三季度公司费用同比增长67.8%,超过了05年全年水平。这一方面是随公司业务的增长而增长,但是,第三季度公司营业费用增长达226%,也远超最近四个季度的正常水平;尤其是第三季度增加的预提费用超过3000万元,与第三季度营业费用的增加相当。这可能是公司业绩远超管理层年初计划的一个自然反应。

  估值和投资建议,预计06年、07年公司每股收益分别为0.73元和0.92元,动态市盈率分别为10.3倍和8.2倍,估值明显偏低;考虑增发6000万股新股,07年摊薄后每股收益为0.67元,估值仍具吸引力,维持买入评级。

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