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曙光股份:新能源汽车领域强强联合,公司迎来新的发展契机

发布时间:2010-03-19    研究机构:天相投资

2009 年1-12 月,公司实现营业收入40.47 亿元,同比下降6.37%;归属于母公司所有者的净利润1.61 亿元,同比增长1.38倍,EPS 为0.72 元,略高于我们之前0.71 元的预测;每10股派现0.8 元(含税)。4 季度,公司实现营业收入0.96 亿元,环比下降29.08%;归属于母公司所有者的净利润0.54 亿元,环比增长10.54%,EPS 为0.24 元。

毛利率水平提升及非经常性项目获利促使公司2009年净利润大幅增长。公司2009年综合毛利率为16.73%,同比上升3.78个百分点,而期间费用率为11.73%,略高于历史平均水平。另外,公司出售福田汽车股份直接获利3,364万元。在毛利率上升及投资收益大幅增长的情况下,公司2009年净利润同比大幅增长。扣除非经常性项目损益,公司实际EPS为0.58元。

公司2010年商用车业务或将发力。公司控股子公司丹东黄海2009年汽车总销量为24,060辆,同比增长16.94%。其中乘用车销量为8,127辆,同比增长66.09%;商用车销量为15,933辆,同比增长1.61%,累计增速成功实现由负转正。我们预计,随着客运、物流的逐渐回暖,公司商用车销量增速将进一步加快。

配股融资建设车身工厂,公司产业链进一步完善。公司主营业务为大中型客车、SUV、皮卡、特种车以及车桥等产品的生产销售。而公司生产SUV、皮卡所需的关键车身部件大部分来自外购。为此,公司拟配股融资不超过4.8 亿元建设5.5 万台车身工厂,该议案已通过股东大会。我们预计,随着融资项目的顺利实施,公司将实现车身部件的自给自足,进一步完善整车生产产业链。以公司目前的销量规模初步估算,融资项目完成后公司每年可节省成本约1,000 万元。

新能源汽车领域强强联合,公司迎来新的发展契机。公司控股股东曙光汽车集团于2010年3月2日与南车株洲所签订《合资合作意向协议书》致力于新能源客车项目合作。双方将分别对株洲所旗下子公司时代电动、公司旗下子公司常州黄海增资实现交叉持股。如果合作顺利进行,公司在新能源客车领域将赢得更广阔的发展空间。

上调盈利预测。考虑公司良好的发展预期,我们上调公司盈利预测,不考虑配股情况,预计2010、2011年EPS为0.85元、0.94元。以3月18日收盘价13.69元计算,动态P/E分别为16倍、15倍,维持“增持”投资评级。公司的风险主要体现在配股融资项目以及新能源客车合作项目不确定性风险、商用车市场回暖不如预期风险等。

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