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曙光股份:2010年1季度实现eps0.16元,符合预期

发布时间:2010-04-29    研究机构:天相投资

2010年1-3月,公司实现营业收入12.27亿元,同比增长64.94%,环比增长27.18%;归属母公司所有者的净利润3,544万元,同比下滑8.70%,环比下滑33.83%;EPS为0.16元,符合预期。

公司2010年1季度所得税率高达39.9%,主要是因为公司部分所得税是先征后返,全年所得税率预计在20%-25%。

非流动资产处置损益来自公司2009年12月转让上海曙光曼哈顿投资有限公司90%股权的收益,股权转让总价款为6,774万元,于收到当期确认。

1季度公司综合毛利率环比下滑约5个百分点。1季度公司综合毛利率为17.03%,同比上升3.18个百分点,环比下降5.48个百分点。我们认为主要原因是1.客车销量规模缩小致成本摊销增加;2.钢材等原材料价格上涨一定程度上加大成本压力。

1季度期间费用率环比下降约4.5个百分点。1季度公司期间费用率为11.03%,同比上升0.22个白分点,环比下降4.49个百分点。其中销售费用率为4.89%,同比上升1.4个百分点,环比上升0.13个百分点;管理费用率为5.47%,同比下降0.3个百分点,环比下降4.61个百分点;财务费用率为0.66%,同比下降0.89个百分点,环比下降0.01 个百分点。

乘用车产品(SUV、皮卡)销量向好,公司全年有望实现高增长。

公司主营业务中,整车销售收入占比在60%左右,是公司收入的主要来源。2010年1-3月,公司整车销量为9,657辆,同比增长134.11%,环比增长36.01%。其中,SUV销量为3,985辆,同比增长248.64%,环比增长32.44%;皮卡销量5,164辆,同比增长109.24%%,环比增长67.01%,客车产品销量508辆,同比下降1.17%,环比下降49.15%。相比2009年4季度,公司整车销量增长显著。在汽车市场持续景气的背景下,我们预计公司2010全年整车销量同比增速将在50%以上。

参股南车时代电动,公司将受益新能源客车产业的快速发展。

公司控股股东曙光汽车集团于2010年3月2日与南车株洲所签订《合资合作意向协议书》致力于新能源客车项目合作。双方将分别对株洲所旗下子公司南车时代、公司旗下子公司常州黄海增资实现交叉持股。根据合同出资比例初步估算,公司将参股南车时代约46%的股权。考虑未来两年内“十城千辆”试点的广泛开展以及政府的推动下新能源公交车大规模推广预期,同时结合南车时代电动目前的业绩情况,我们预计南车时代电动2010-2012年将贡献公司投资收益约为1800万元、7,000万元和13,000万元,折合EPS约为0.08元、0.28元和0.55元。

配股融资建设车身工厂,公司产业链进一步完善。考虑到公司生产SUV、皮卡所需的关键车身部件大部分来自外购,成本较高,公司拟配股融资不超过4.8 亿元建设5.5 万台车身工厂,预计两年内投产。我们预计,随着融资项目的顺利实施,公司将实现车身部件的自给自足,进一步完善整车生产产业链。以公司目前的销量规模初步估算,融资项目完成后公司每年可节省成本约2,000 至3,000 万元。

盈利预测、投资建议和风险。考虑南车时代贡献的投资收益,预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.78 元、1.18 元和1.69 元,以当前日收盘价18.38 元计算,对应的动态P/E 分别为23 倍、16 倍和11 倍。当前股价相比我们给出的第一目标价22 元,仍有约20%的涨幅,维持“买入”投资评级。公司的风险主要体现在传统客车销量低于预期,新能源客车产业发展规模与速度低于预期的风险。

申请时请注明股票名称