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曙光股份(600303):着眼长远 放眼未来

发布时间:2007-03-28    研究机构:国泰君安证券

曙光股份(600303)主营客车、SUV以及车桥、差速器等汽车传动部件的生产销售。在大中型客车领域产销量位居第三,在车桥,特别是轻型车桥领域位居专业制造商第一。

  2006年曙光股份的整车占比进一步加大,因此企业盈利能力有所增强,主要体现在平均主营利润率接近16%,同比提高近10%。而伴随着产销规模的扩大,企业的各项费用支出也在大幅度增加,同比超过了50%。同期企业的存货同比增长近24%,主要是产成品和材料(含委托加工材料)增长较多所致,其中产成品占了近46%,因此将给2007年的经营带来一定的压力。虽然企业应收款项同比增长超过50%,但是同期应付款项也有同比率的增加,因此还是在一定程度上转嫁了风险。

  曙光股份2006年11月进行了定向增发,这对于改善企业的财务结构,增强短期偿债能力和抗风险能力具有积极作用。

  2007年3月曙光股份与江苏常州长江客车合资设立常州黄海汽车公司,将直接在客车的主要市场-华东乃至华南、华中地区建立生产基地,使得企业的产品更贴近客户和市场,以较低的投入获得了可持续发展的广阔空间,因此有利于提高曙光股份的市场适应能力和竞争能力。

  经采用多种方法测算,其每股内在价值高达8.35元,每股净资产4.81元,每股收益0.45元。对于客车行业来说,20倍左右的PE乃是合理的估值水平,由此可以得知曙光股份合理的二级市场价格应该在12-13.20元区间。因此在综合考虑大中型客车行业和企业的未来发展前景以及各项影响因素后,维持对曙光股份“增持”的投资评级不变,目标价12.50元。

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