移动版

曙光股份:等待中,且看传统业务超预期

发布时间:2010-08-24    研究机构:华泰联合证券

公司 2010 年上半年业绩超预期:实现营业收入27.96 亿元,同比增长69.65%,归属母公司净利润0.87 亿元,同比增长49.22%,合计每股税后盈利0.39 元。收入和业绩超预期主要原因是10 年公司乘用车销量超预期所致:上半年曙光乘用车销量为17620 辆(SUV+皮卡),同比增长94.24%。

乘用车业务的优异表现源自:首先,上半年SUV 和皮卡行业持续景气,行业整体销量超越市场预期,为公司乘用车业务创造了良好的外部市场环境;其次,自09 年底沈阳新基地试生产以来,公司乘用车产能瓶颈逐渐获得缓解;此外新产品的投放在一定程度上也加大了公司产品竞争力。预计下半年公司乘用车车销量将环比增长10%以上,全年可实现销售37,000 辆。

上半年公司客车业务表现平淡,实现销量1805 辆,其中座位客车400 台,占总销量的22.2%。扣除售价较低的座位客车影响,公司客车销量环比下降22%左右,产能利用率的降低导致客车毛利下降较快,并相应拖累整车毛利。但客车行业仍处于复苏通道中,下半年随着出口的恢复,行业仍有较大的上行空间,随着9-12 月客车旺季的来临,公司客车销量有望获得大幅提升,预计全年客车销量4500 辆(其中座位客车1000 辆),全年毛利率水平也将相应提升至合理水平,达到11%左右。

受限于产能瓶颈,上半年车桥业务实现收入5.33 亿元,环比增长9.17%,落后于轻卡行业27%的环比增速。但由于同样的原因,下半年轻卡产销规模的下降对公司影响不会太大,预计全年营业收入达10 亿元左右。

维持 2010 年、2011 年公司EPS 分别为0.81 元、1.00 元的预测,对应PE 为23 倍、19 倍,维持“买入”评级。公司与南车株洲所“强强联合”得以进入新能源客车的电机电控领域,是国内目前在该领域技术储备和研发能力最强的企业,进一步地未来仍存在向乘用车领域拓展的可能。作为技术能力和产业化进程国内首屈一指的新能源企业,其当前的估值水平和市值规模在A 股市场都极具吸引力。而考虑到目前距签订意向协议历时接近半年,预计距离合资合作正式签署时间点已非常接近,协议的达成有望成为公司股价最大的催化剂。

申请时请注明股票名称